Ein ungewöhnlicher Vorschlag zu VW

In einer Reihe von Betriebsversammlungen will VW-Chef Oliver Blume die Mitarbeiter von einem harten Sparkurs in Deutschland überzeugen. Während Skoda blendende Gewinne einfährt sind VW, Audi, Porsche zu schwierig geworden. Das gefährdet das Ganze, den Konzern. Hinzu kommt, dass der Konzern sehr kompliziert ist mit der großen Zuliefersparte Volkswagen Group Technology sowie Cariad und teuren Übernahmen wie Rivian Zusatzbelastungen zu tragen hat. Es kommen also mehrere Probleme zusammen.

Falsche Management-Entscheidung und die falsche Strategie mit Cariad ein Tech-Unternehmen aufzubauen sind nur einige der Altlasten. Richtig ist aber auch, dass der extrem teure Standort Deutschland für den Volkswagenkonzern zur riesigen Belastung geworden ist. Wenn in Deutschland im Schnitt 65 Euro pro Arbeitsstunde in der Autoindustrie bezahlt werden und VW darauf noch Haustarife aufsetzt ist das etwa im Vergleich mit 24 Euro Tschechin wenig wettbewerbsfähig. Ein VW-Fahrzeug mit Produktionskosten von 30.000 Euro ist nur aufgrund der Lohnunterschiede in Tschechen um 1.330 Euro kostengünstiger zu produzieren. Dazu addieren sich die deutschen Energiepreise, die hohen Logistikkosten und so weiter. Das VW-Problem sitzt also zu großen Teilen in Deutschland.

Ein Vergleich mit Toyota zeigt, wie schwierig der Volkswagen-Konzern geworden ist. Toyota hat in den letzten 10 Jahren eine jährliche Umsatzrendite von 8,84% eingefahren. Nie lag die Rendite unter 7%. Der VW-Konzern hat in den letzten 10 Jahren eine Umsatzrendite von im Durchschnitt 5,75% eingefahren. In früheren Jahren war Porsche eine feste Profit-Bank. Diese Zeiten sind vorbei. Porsche verkleinert sich erheblich. Da helfen dann auch bessere Umsatzrenditen wenig, wenn der Umsatz erheblich schrumpft. „Value statt Volume“ klingt zwar gut aber ohne den Umsatz ist „Value statt Volume“ eine traurige Geschichte. Die Holding-Gesellschaft Porsche SE hat für viel Geld Porsche gekauft. Heute drücken da immer noch 5 Milliarden Schulden, die man für den Aktienkauf ausgegeben hat. Und da die Gewinne absolut kleiner werden bleiben die Schulden der Porsche SE eine drückende Last.

Der Volkswagen-Konzern hat in den letzten 10 Jahren einen gesamten Umsatz von 2.656 Milliarden Euro eingefahren. Drei Prozent davon sind rund 80 Milliarden Euro. Näher an Toyota Rücken sollte die Strategie sein.

Wie kann man in die Zukunft kommen?

Wenn der Volksagen-Konzern profitabler wird steigt der Aktienkurs. Das ist für die Holdinggesellschaft Porsche SE eine schöne Sache, denn das sogenannte „Loan to Value (LTV)“ -Verhältnis verbessert sich. Den 5 Milliarden Schulden steht dann nicht ein Unternehmenswert von derzeit 17,5 Milliarden in der Holdingbilanz gegenüber, sondern eben deutlich mehr. Der Unternehmenswert der Porsche SE setzt sich zu großen Teilen aus dem Wert des Volkswagen-Konzern und dem Wert der Porsche AG zusammen. Beide werden durch die Aktienkurse gebildet. Steigende Aktienkurse beim Volkswagen-Konzern bedeuten automatisch, dass die Schulden der Holding Porsche SE nicht mehr so stark drücken, denn sie stehen einem deutlich höheren Unternehmenswert gegenüber.

Zweitens gilt, wenn die Umsatzrendite und Gewinne des Volkswagenkonzerns steigen erhalten die Aktionäre höhere Gewinne ausbezahlt. Damit kann die Porsche SE ihre Verschuldung von heute 5 Milliarden Euro besser zurückzahlen. Gebraucht hatte man das Geld, um Porsche Aktien zu kaufen. Die sind heute 38% weniger Wert als vor 5 Jahren. Das zeigt das Chart.

Ein „ungewöhnlicher“ Vorschlag

Der Volkswagen-Konzern braucht die Sanierung. Aber die Porsche SE, die wichtige Gesellschaft der Familie Porsche und Piech ebenfalls. Wie wäre es, wenn man sich die zusätzlichen Gewinne irgendwie teilt. Die Beschäftigten könnten leichter einer 40 Stundenwoche ohne Lohnausgleich zustimmen, wenn man nicht nur die Lasten verteilt, sondern auch die Gewinne. Eine Möglichkeit könnte sein: Wenn der VW-Konzern die Toyota-Rendite schafft, erhalten die Mitarbeiter einen Teil der zusätzlichen Gewinne des Unternehmens. Der Verzicht von heute könnte „verzinst“ morgen zurückgezahlt werden.  Es wäre eine neue Art in einer sehr schwierigen Lage Sympathie und Unterstützung zu erhalten.